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“錢荒”或可倒逼資金實現更優化配置
發布日期:2013年6月27日  瀏覽次數: 1262
    金融市場上的“錢荒”仍在延續,不但股指出現了持續下跌,上海銀行間同業拆放利率也一度創出新高。
  “錢荒”襲來後眾說紛紜,關於如何應對的建議也莫衷一是。一種主流觀點認為,金融市場出現的流動性問題,實際上是大量融資規模沒有進入到實體經濟的反映。今年上半年,我國的社會融資總規模並不低,但是部分卻在金融體係內空轉。由於長短期因素疊加,部分銀行長期存貸期限錯配,短期內遭遇了頭寸緊張以及外資撤出等原因,結果導致貨幣市場利率上升和資產價格出現滑坡。
  與金融市場相對照,今年的實體經濟也明顯感覺到缺錢,特別是小微企業。這就涉及到一個結構性問題,如果資金隻在金融市場間空轉,那麽隨著交易杠杆的不斷放大,即使注入再多資金,對實體經濟也毫無裨益。目前我國正處於“轉方式、調結構”的重要階段,關鍵在於把存量資金引入實體經濟,而當前的“錢荒”或可倒逼金融機構降低杠杆率,讓資金實現更優化配置。
  出現這種現象與當前的經濟形勢密切相關,“錢放出去經濟沒起來,肯定是因為需求偏弱,製造業、政府基建和房地產投資總體偏弱。在這種情況下,理論上應當看到貨幣供應下降,但最終貨幣供應結果卻是上升了。這就是大家所謂的貨幣空轉,從理論上AG真人视讯叫做貨幣主動供應。”一位資深財經人士對記者說。
  央行統計顯示,5月末,我國廣義貨幣(M2)餘額104.21萬億元,同比增長15.8%,高於年初政府工作報告中13%的預期目標。同時,今年前5個月我國社會融資規模達9.11萬億元,比上年同期多3.12萬億元。不論是從今年的社會融資規模還是貨幣增量看,今年的貨幣信貸供應量都不算低。但是,從經濟數據來看,5月份不論是工業增加值,還是PPI等先行指標,都表明經濟仍存著下行趨勢。基於貨幣供應與經濟表現的背離,許多業界學者判斷,當前我國的貨幣供應總體上穩健,央行也在發布的關於商業銀行流動性管理事宜的函中指出,當前我國銀行體係流動性總體處於合理水平。正因如此,國務院總理李克強在國務院常務會議上強調,要優化金融資源配置,用好增量、盤活存量,更有力地支持經濟轉型升級。
  對於資金如何在金融體係內空轉,業界判斷不一。交通銀行金融研究中心研究員鄂永健認為,“如果銀行貸款投放給某家國有企業,它可能覺得暫時不會用,通過信托貸款貸給另一家企業,這不一定是空轉,隻是鏈條拉長了。”但是,由於受到貸款限製,房地產和地方融資平台會從其他渠道通過層層杠杆進行“曲線”融資,可能是資金空轉的原因之一。
  有分析認為,資金“空轉”的表現之一,是銀行理財規模迅速增長,產生了大量的表外業務,銀行通過資產證券化、發行理財等,既躲避了存貸比等指標的觸線,又能實現規模的擴張。而融得的資金進入到貨幣市場或者股市等金融市場,甚至還有部分進入了房地產、地方融資平台項目,沒有進入到實體經濟。
  這種資金的空轉不僅推高了資產價格,對實體經濟作用不大,而且加大了銀行的流動性風險,一些頭寸緊張的小型銀行需要不停地通過滾動發行理財產品、或者在同業拆借市場上借入短期資金來維持流動性。一旦市場上整體流動性不足,杠杆率高的銀行會陡然麵對拆借市場利率飆升出現融不到錢的局麵,甚至是集中兌付危機。
  除此之外,大量影子銀行的存在,是業界普遍認為資金轉圈的重要渠道。雖然目前對影子銀行沒有一個明確的範疇,但是我國的小貸公司、委托貸款、銀行理財、信托貸款等近兩年急速膨脹卻是不爭的事實。值得玩味的是,影子銀行的貸款對象除了實體經濟領域的小微企業外,房地產、地方融資平台仍然備受青睞。也正是因為實體經濟不振,企業再投資需求下降,所以部分企業才未將貸款用於實業,而是轉投到金融體係,或者通過影子銀行的資金運作,將資金轉入到房地產業、融資平台甚至產能過剩行業,製約了轉方式、調結構的進行。
  專家強調,在2009年4萬億元刺激計劃出台後,融資暢通的部分小企業曾一度出現投資金融市場賺快錢的趨勢。如果AG真人视讯再走貨幣擴張的經濟刺激路子,在短期內經濟難以恢複的情況下,部分資金仍可能向資產泡沫流入,或者再度放大影子銀行的規模,積累更大的係統性風險。
  眼下的“錢荒”雖然讓許多金融機構感到難受,但是在一定程度上可倒逼銀行更加謹慎地管理流動性,降低杠杆率,限製表外業務迅速擴張。同時把資金趕入實體經濟,改變金融市場與實體經濟之間資金失衡的狀態,但這需要一定的傳導機製,在實際執行時還需要財政、稅收以及產業政策的配套實施。
 
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